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辉煌快三

2020年(nian)02月03日(ri)  07:00   21世(shi)紀經濟報道   徐(xu)高  

2020年(nian)初爆發的新型冠狀病毒感(gan)染的肺炎疫情是個(ge)對經濟運行影響巨大的事件。目(mu)前,疫情仍在發展階段,尚xin)岩遠砸 樽鈧盞淖zou)向做出精(jing)確fang)卸稀/p>

徐(xu)高(中銀國際(ji)證(zheng)券總裁(cai)助理、首席經濟學家)

2020年(nian)初爆發的新型冠狀病毒感(gan)染的肺炎疫情是個(ge)對經濟運行影響巨大的事件。目(mu)前,疫情仍在發展階段,尚xin)岩遠砸 樽鈧盞淖zou)向做出精(jing)確fang)卸稀Oxiang)應地(di),此時對疫情經濟影響的分(fen)析一定是初步(bu)而粗糙的。不過,在不確定的環境(jing)chi)凶齔鱸?pan),正是研究的價(jia)值所在,也是應對疫情所需要的。筆者相(xiang)信,在目(mu)前強(qiang)有力防疫措施的作用下,疫情在全國範圍內的發展能夠在今年(nian)2月得(de)到有效控制。湖北省疫情發展的時間可能會更長一些(xie),但也只會帶來區域性(xing)的影響。基于這樣(yang)的假設(she),目(mu)前初步(bu)估計(ji)今年(nian)1季度GDP增(zeng)速有可能因(yin)為疫情的爆發而降低(di)約(yue)1個(ge)百分(fen)點,但全年(nian)GDP增(zeng)速受(shou)影響的幅度則相(xiang)對有限,大概在0.2個(ge)百分(fen)點。

目(mu)前初步(bu)估計(ji)今年(nian)1季度GDP增(zeng)速有可能因(yin)為疫情的爆發而降低(di)約(yue)1個(ge)百分(fen)點。-宋文輝攝

一、 分(fen)析疫情影響的兩個(ge)原則

對于疫情影響的分(fen)析,不同的人(ren)可能會得(de)出不同的數量結(jie)果。但在分(fen)析的過程中,有兩個(ge)原則應該是大家都能同意的。

原則之一,分(fen)析時bi) ba)政策對疫情的應對納入考慮。面對疫情的爆發,人(ren)類(lei)並(bing)非束手(shou)無(wu)策,而會采取(qu)有針(zhen)對性(xing)的措施加(jia)以應對。春節期間全國範圍內的防疫措施、春節假期的延長,都ji)敲娑砸 櫚惱zhen)對性(xing)舉措。對疫情走(zou)勢(shi)的估計(ji)自然(ran)需要把(ba)這些(xie)應對措施納入考慮。類(lei)似地(di),面對疫情給經濟帶來chui)某chong)擊,宏觀政策也會做針(zhen)對性(xing)反(fan)cong)ΑK裕 詵fen)析疫情的經濟影響時,諸如宏觀政策應該怎麼做、會怎麼做、會有什cai)囪yang)的效果這樣(yang)的問題,是必須要想到的。脫開(kai)對政策應對的mu)悸牽 皇腔檔di)估計(ji)哪些(xie)經濟活動受(shou)到了疫情多大程度影響,難免得(de)到刻舟求劍的結(jie)果。

原則之二,分(fen)析時bi) fen)疫情的短期影響和長期影響。疫情在短期內已經給我國經濟帶來了沖(chong)擊。旅游、餐飲、娛樂等行業在春節期間的nan)xiao)條大家都看(kan)在眼里(li)。但短期沖(chong)擊並(bing)不等于長期影響。不應將(jiang)短期影響簡單外(wai)推到長期。基于兩個(ge)很容易想到的原因(yin),疫情的長期影響一定會顯著小于短期沖(chong)擊。其一,疫情的爆發終究只是一個(ge)短期現象。疫情就算在2月份還沒能得(de)到控制,按照2003年(nian)SARS的經驗,在入夏(xia)之後也會明顯yue)躒酢/p>

因(yin)此,放(fang)在一年(nian)的維度里(li)來看(kan),疫情期所佔的時間比例不會太長。這意味(wei)著盡管疫情的短期沖(chong)擊可能比較猛烈,它對整(zheng)年(nian)經濟運行的影響還是有限的。其二,疫情並(bing)不是完全消滅了si) 沒畽  艽蟪潭壬洗淳 沒畽 男問階zhuan)換和時間轉(zhuan)移。在外(wai)面的館(guan)子(zi)里(li)吃(chi)得(de)少,不代(dai)表(biao)大家就不吃(chi)飯了,而是會更多在家里(li)吃(chi)。春節期間沒出去旅游,不代(dai)表(biao)就不旅游wen)耍 贍芑岣鈉詰揭院笤偃?T諞 楣? 螅 灰yi)制的經濟活動會煥(huan)發出來,形成恢zhi)蔥xing)的反(fan)彈。也就是說,在疫情爆發的1季度,經濟活動應該會明顯弱于正常,但疫情緩和之後其他季度的經濟活動可能反(fan)而會強(qiang)于常態,一定程度上彌補1季度經濟留下的缺口。

二、疫情短期和長期影響的區分(fen)

但疫情帶來chui)撓跋 wei)必一定只停(ting)留在短期。對長期和短期的判(pan)斷,一方(fang)面取(qu)決于對經濟狀態的研判(pan),一方(fang)面取(qu)決于政策的應對。2020年(nian)是閏年(nian),總共有366天,天數不會因(yin)為疫情的爆發而變(bian)化(hua)。目(mu)前,全國已經將(jiang)春節假期延長到了2月2日(ri),還有部分(fen)地(di)區將(jiang)節後復工日(ri)期推遲到了2月10日(ri)。這些(xie)因(yin)為疫情而放(fang)掉的假是很難在未(wei)來補回來chui)摹/p>

不過好在當前中國經濟面臨的是需求不足(zu)的約(yue)束,而並(bing)非供給瓶頸。事實上,從(cong)前期偏低(di)的產能利用率數據,以yue)捌 醯木鴕凳諧 菘梢鑰kan)出,我國的產能和勞動力並(bing)未(wei)chuang)υ誄浞fen)利用狀態。更通俗地(di)說,在需求不足(zu)的約(yue)束之下,我國並(bing)不是一年(nian)從(cong)頭(tou)到尾都在滿負(fu)荷地(di)生產,生產計(ji)劃其實並(bing)不飽滿。因(yin)此,盡管今年(nian)因(yin)為疫情的爆發而損失(shi)了一些(xie)工作日(ri),但這些(xie)工作日(ri)的產出可以在未(wei)來chui)墓?魅ri)中通過產能利用率的提升來彌補。這是疫情對長期經濟的負(fu)面影響有限的重要原因(yin)。我國擁有的富余產能為將(jiang)疫情影響局限在短期提供了一個(ge)有利條件。但這個(ge)條件能否發揮作用,還取(qu)決于宏觀政策能否妥當應對疫情的負(fu)面影響。

三、疫情需要用恰當宏觀政策來cong)Χ/h4>

疫情雖然(ran)終歸會過去,但如果活不到疫情結(jie)束,則一切休(xiu)提。這個(ge)道理對人(ren)成立,對企(qi)業也成立。疫情帶來chui)畝唐誄chong)擊是不可低(di)估的。小微企(qi)業因(yin)為規模小,抗風(feng)險能力弱,在這種沖(chong)擊中可能會面臨不小困難。其中,資金鏈(lian)的接續性(xing)是最大風(feng)險所在。因(yin)此,在實體經濟中營造寬松的融資環境(jing),尤其保證(zheng)小微企(qi)業的融資可獲得(de)性(xing),是面對疫情當有的宏觀政策應對。在企(qi)業de)媼倭鞫 xing)危機時,融資的數量比融資的價(jia)格(ge)更為重要。

因(yin)此,貨幣(bi)政策有必要通過降di)嫉仁shou)段投放(fang)充裕的基礎貨幣(bi),並(bing)鼓勵金融機構(gou)通過各種手(shou)段向實體經濟投放(fang)融資。這樣(yang)做的核(he)心(xin)目(mu)標是增(zeng)加(jia)實體經濟中的流動性(xing)數量,保證(zheng)企(qi)業di)式鵒lian)的接續。在應對危機的時候(hou),寬松不足(zu)的危害大過寬松過度qu)?硭曬齲 wu)非是短期內流動性(xing)泛濫,接下來流動性(xing)投放(fang)少一點就好了。但如果寬松度不足(zu),則可能導(dao)致企(qi)業di)式鵒lian)接續出問題,危及企(qi)業的生存。至于降息(xi)這種價(jia)格(ge)型的工具,其緊(jin)迫性(xing)則不如數量型寬松工具那麼強(qiang)。除了威脅企(qi)業生存這一條渠(qu)道外(wai),疫情短期沖(chong)擊長期化(hua)的另一條渠(qu)道是預期。經濟活動很大程度上決定于對未(wei)來chui)腦? H綣蠹葉躍 們熬氨?斜bei)觀預期,那麼消費(fei)意願fu)屯蹲室庠付薊崳wei)靡,從(cong)而令當前的經濟活動就走(zou)弱;而經濟活動的走(zou)弱反(fan)過來cong)只嶂?bei)觀預期。為了防止這種悲(bei)觀預期的自我實現,疫情過後,“穩預期”應該居于宏觀政策的核(he)心(xin)地(di)位(wei)。今年(nian)是全面建成小康社會的決勝之年(nian),小康社會目(mu)標是穩定預期的重要“定心(xin)丸(wan)”。

此時,尤其要避免用疫情爆發為借口來為經濟增(zeng)長下滑做辯護。疫情當然(ran)會帶來短期經濟增(zeng)長的nan)祿 5 縝懊嫠fen)析的,決策者完全有xin)芰υ諞荒nian)的時間維度上,將(jiang)疫情負(fu)面影響大部分(fen)對沖(chong)掉。此時利用疫情來鼓吹(chui)經濟降速,無(wu)異于拿災害來chui)蔽wu)所作為的借口,既不huan)諼 ?叩納 煥(huan)諼榷ㄔ? N仍?誄艘 頭(tou)fang)政策信號之外(wai),更重要的是要有實在舉措。去年(nian)年(nian)末(mo)的中央經濟工作會議上強(qiang)調了,今年(nian)的宏觀政策要“穩字當頭(tou)”“動態調整(zheng)”。在疫情的沖(chong)擊之下,穩增(zeng)長的政策力度需要動態加(jia)大。一方(fang)面,貨幣(bi)政策要更為寬松,尤其保證(zheng)社會融資的合理增(zeng)長。更多的融資投放(fang)既可以保證(zheng)企(qi)業di)式鵒lian)的短期接續,也可以給經濟增(zeng)長提供支持(chi)。在貨幣(bi)政策保持(chi)寬松的同時,財政政策也要積極發力。在疫情爆發的短期,財政有必要針(zhen)對性(xing)地(di)增(zeng)加(jia)開(kai)支,為抗疫措施提供財力支持(chi)。此外(wai),還可以對那些(xie)受(shou)到疫情明顯負(fu)面影響的行業和地(di)區減免稅收,幫(bang)助相(xiang)關企(qi)業渡過難關。而在財政增(zeng)支和減收壓力都加(jia)大的時候(hou),財政赤字必然(ran)需要擴(kuo)張(zhang)。此時沒有必要拘xin)嚶%的赤字率,可以讓財政赤字佔GDP的比重超(chao)過3%。畢竟(jing),3%的赤字率並(bing)非財政可持(chi)續性(xing)的必要條件。對于我國這麼一個(ge)增(zeng)速較高的國家來說,尤其如此。

四、接下來chui)墓?鄄斕/h4>

當前仍處在疫情的發展期,對疫情經濟影響的分(fen)析需要根據形勢(shi)的發展隨時bei)隆6雜讜?pan)來說,需要高度關注以下一些(xie)觀察點︰

第一,疫情本身的發展情況。全國範圍內的疫情在2月份能否受(shou)到控制。

第二,在疫情的沖(chong)擊下,中小企(qi)業的生存狀況。宏觀政策需要妥善對沖(chong)疫情帶來chui)畝唐誄chong)擊。

第三,疫情受(shou)控之後的經濟政策導(dao)向。如果政策能夠給市場定心(xin)丸(wan),那麼疫情之後的經濟反(fan)彈是qiang)梢栽?詰摹/p>

第四,疫情過後,宏觀政策能否更積極地(di)轉(zhuan)向穩增(zeng)長,彌補疫情期經濟留下的缺口。如果相(xiang)應的政策能夠落地(di),那麼市場對經濟觸底(di)回升將(jiang)會有很強(qiang)的預期。這樣(yang)的預期,再加(jia)上疫情爆發前我國經濟向好的趨勢(shi),將(jiang)會讓疫情在經濟數據上砸出的mu)穎bian)成經濟向好趨勢(shi)的前奏。

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